鎖螺絲－I would like

我們的讀者很可愛，我最近去電視台錄影，大樓管理員一看到我，就大聲說：「柯老師，營建股又大漲了，我有買喔！你上個月在報紙上說要布局被嚴重低估的營建資產族群，別等大漲一段了，才再來問『還可不可以買？』我有聽喔！」

類似的「打招呼」，在過去二周我已碰到不下十次，他們大多提出同一個問題，「7月中政府還在用力打房，媒體也都說下半年房價看跌一成，每一兩天都有營建資產的利空，為什麼你會知道營建資產要漲呢？我回答：我並不知道營建資產股要漲啊！只是我認為營建資產股股價被嚴重低估了。就像在7月18日的專欄中所說的：「它們何時會漲？我不知道！但會不會漲？一定會漲！」

其中有一位搭飛機時坐在我鄰座的讀者，先客氣地感謝我讓他賺到錢，之後問了一個尖銳的問題：「柯總，你不是一直強調趨勢為王，一定要順勢操作嗎？那麼你在7月初到7月中一直看好營建股，不就是逆勢而為？企圖摸底？有矛盾喔！」這真是一個重要的好問題，當時我們在飛機上討論了一個多小時，以下就是我的說明。

股市的贏家策略分兩大類─趨勢操作與價值投資。二種方法各有信奉追隨者。趨勢操作者強調「順勢而為」，信奉「強者恆強」，經常「追漲殺跌」，操作以靈活為要，手中握有的都是強勢股；但區間整理時就容易挨雙巴。以上是一般對趨勢操作的認知。

然而這只是「市場趨勢」，或說是「股價趨勢」；另外還有「經濟趨勢」、「產業趨勢」，甚至「政策走向」也是一種趨勢。像我從去年1月至今一直強調的「中國消費市場之投資方向」就是結合上述三者的趨勢操作，這種趨勢夠大夠長，每一個人可以輕鬆地上車，不怕後知後覺，只怕不知不覺。

價值投資者則強調「逢低布局」，信奉「股價終會反應價值」，經常「危機入市」，在利空大跌時勇敢進場；但在金融風暴時往往會先受到「股價嚴重超跌」的傷害。因此一般認為，價值投資者口袋要夠深才行，股神巴菲特就是最著名的代表。

其實這兩者並非壁壘分明，巴菲特會進行價值投資的標的，也必須是「產業趨勢」長期向上的公司，更不用說他對「政策走向」一直清楚掌握。就像我們7月初開始建議布局營建股，除了因本益比或股淨比偏低，具備投資價值外，我也看好後ECFA時代台灣營建業的「產業趨勢」向上，同時在技術面上，營建股也整理了13個月，因此不是「探底」而是「築底將成」。

像近期不少人問到友達、聯電、宏碁、矽品、日月光等股票一直跌，是不是可以「逢低布局」，我都先反問：你確不確定產業趨勢向上？如果不清楚，那至少等技術面打出底部型態之後再說。雖然有的股價已跌破淨值，又是好公司，但在均線全部空頭排列之下去「逢低布局」，那就叫「摸底」，就如同接天上掉下來的刀子，很容易受傷的。要記住，好公司也可能是讓你賠大錢的壞股票。

不求買最低點，寧可買打出底部的安全點與突破向上的起漲點，才是贏家之道。價值投資者絕不會逆所有趨勢操作，通常是在長期趨勢向上的標的，因中期修正或一時利空而股價超跌時進場布局，且同樣要做好風險控管。

就像我在過去二周一直提醒投資朋友，在8,000點附近不可以增加持股比率，若有很看好的標的，也只能用換股的。這就是用資金比率來控管整體風險。果然台股自8,000點快速摔落，下探季線。

台股本周易有反彈，但7,900點以上已成壓力，持股比率太高者仍應逢高減碼，控制風險。不過由於台股仍屬長多趨勢，個股也不同步，只要掌握好「趨勢」與「價值」，仍有相當不錯的獲利機會可期。（作者是理財周刊投研部總經理，證券投資分析經驗逾20年）